FCP Atlas Maroc

Fund

1- ANALYSE DE LA PERFORMANCE

Le MASI en EURO enregistre une performance mensuelle de -1,20% en ramenant sa performance YTD à -20,09%.
Cette baisse s’explique principalement par la bonification du taux de change EUR/MAD de 1,86% qui s’est établit à 11,03 à fin novembre contre 10,82 à fin octobre. Ce repli a épongé la hausse du MASI en MAD qui a enregistré une hausse de 0,84% sur le mois. Une hausse du marché qui provient essentiellement de la bonne performance de : ATTIJARIWAFA BANK (+4,68% à 403 DH), COSUMAR (+7,53% à 200 DH), ITISSALAT AL-MAGHRIB (+2,3% à 104,5 DH), BCP (+3,18% à 227 DH) et BANK OF AFRICA (+3,13% à 165 DH).
Quant au FCP Atlas Maroc, il affiche une performance mensuelle de -1,65% en ramenant sa performance YTD à -19,37%. Soit un écart de performance sur le mois de -0,45% qui s’explique principalement par l’appréciation des deux valeurs ATTIJARIWAFA BANK (+4,68% à 403 DH) et ITISSALAT AL-MAGHRIB (+2,3% à 104,5 DH) qui pèsent 18,3% et 12,9% respectivement dans le MASI contre une exposition limitée à 9,4% et 9,0% respectivement dans le fonds sous l’effet des contraintes réglementaires en vigueur (Une exposition maximale de 10% de l’actif net du fonds par émetteur).

2- SENTIMENT DE MARCHE

Les échanges sur le marché central ressort en hausse par rapport au mois dernier avec une moyenne quotidienne se situant à 82 millions MAD.
Le mois de novembre a été animé par les évènements suivants :

NOUVELLES MACROECONOMIQUES :

 INDICE DES PRIX À LA CONSOMMATION : Hausse mensuelle de 0,4% de l’IPC au terme du mois d’octobre 2022, découlant de l’augmentation de 0,7% de l’indice des produits alimentaires et de 0,2% de l’indice des produits non alimentaires.
Dans ces conditions, l’inflation sous-jacente ressort en accroissement mensuel de 0,6%, et en progression de 7,1% sur une année glissante.

 INDICE DES PRIX À LA PRODUCTION INDUSTRIELLE, ENERGETIQUET ET MINIERE : Baisse mensuelle de 0,1% au cours du mois d’octobre 2022 de l’indice des prix à la production du secteur des « Industries manufacturières hors raffinage de pétrole ». Ce constat résulte principalement du retrait de 1,9% des prix de la « Métallurgie » et de 0,3% de celui de la « Fabrication d’équipements électriques ». A contrario, notons la hausse de 0,6% des prix de l’industrie de « L’habillement ».

NOUVELLES SECTORIELLES :

 BTP : Le secteur du BTP a enregistré durant le mois d’octobre 2022, en glissement annuel, un repli des ventes de ciment de -9,2%, contre une progression de +15,6% l’année précédente.

 CREDITS BANCAIRES : En glissement annuel, l’encours des crédits bancaires enregistre une progression de 6,68% à fin octobre 2022 pour s’établir à 1 032 MMDH contre une augmentation de 2,96% l’année précédente. Ce niveau de croissance englobe l’amélioration des :
 Comptes débiteurs et crédits de trésorerie (+17,65% après +9,62% un an auparavant) ;
 Crédits à l’équipement (-0,24% après -2,43% un an auparavant) ;
 Crédits immobiliers (+2,7% après +3,13% un an auparavant) recouvrant l’évolution des Crédits à l’habitat (+2,91% après +5,38% un an auparavant) et des crédits aux promoteurs immobiliers (-0,92% après -6,95% un an auparavant) ;
 Crédits à la consommation (+3,83% après +1,53% un an auparavant) ;
 Créances diverses sur la clientèle (+8,02% après -2,19% un an auparavant) ;
S’agissant des créances en souffrance, celles-ci ont augmenté de +4,94% à 89 MMDH après un accroissement de +6,92% l’année précédente.

 ENERGIE : A fin septembre 2022, l’énergie nette appelée ressort en progression de 5,5% par rapport à septembre de l’année précédente, avec un cumul de 32 153 GWh.
Pour sa part, la consommation d’électricité au niveau national a enregistré une amélioration de 4,7% à fin septembre 2022, avec un volume de 24 981 GWh.

 TOURISME : Les arrivées de touristes se sont hissés à 7,7 millions en cumul annuel à fin septembre 2022, contre seulement 2,8 millions une année auparavant.

‘NOUVELLES DES SOCIETES COTEES :

AKDITAL : Visa de l’AMMC pour l’introduction en bourse pour un montant total de 1 200 MDH, réparti entre une augmentation de capital de 800 MDH et une cession de 400 MDH. Le prix de l’action a été fixé à 300 DH/action, pour une 1ère cotation le 14 décembre 2022
ALUMINIUM DU MAROC : Publication d’un Profit Warning annonçant la baisse de 75% de son résultat net à fin décembre 2022.
LESIEUR CRISTAL : Ouverture prévue d’une nouvelle unité de production de savons dans l’usine de Dakar, dans le cadre du renforcement de la présence en Afrique.
MAROC TELECOM : Rejet de la Cour d’’Appel de Rabat du recours de l’opérateur contre la liquidation de l’astreinte de l’ANRT portant sur un montant de 2 450 MDH.
TGCC : Ouverture de deux nouvelles filiales en Guinée, afin d’en faire une entreprise de construction locale de référence, et une autre en France dénommée « TGCC Développement » pour porter l’activité de développement de projets à l’international. Les deux nouvelles filiales sont détenues par TGCC à 100%.

3- DECISIONS DE GESTION

Durant ce mois, nous avons allégé notre position sur les valeurs suivantes :
 HIGHTECH PAYMENT SYSTEMS SA ;
 ARADEI CAPITAL.

Et, nous avons renforcé notre position sur la valeur ci-après :
 MANAGEM.

4- PERPSPECTIVES ET EXPOSITIONS _ PAS DE CHANGEMENT

Après une correction de 3,86% en début du troisième trimestre en liaison avec la persistance des tensions géopolitiques et la dégradation de la situation macroéconomique à l’échelle mondiale, un mouvement haussier s’est constitué pour profiter des plus bas annuels du MASI en enregistrant une hausse de 6,17%. Cette hausse a été encouragée par l’amélioration du sentiment marché durant la période estivale avec une faible volumétrie, un engouement conforté par quelques publications semestrielles encourageantes. Cet engouement haussier a été brusquement arrêté suite à l’annonce de la hausse du taux directeur de 1,5% à 2%. En effet, le marché a effacé toute cette hausse dans l’espace de 4 séances boursières avec une baisse de 5,27%.

Dans un tel contexte, le Conseil de BAM a décidé d’opter pour une politique monétaire restrictive privilégiant la protection du déficit du compte courant et visant le pilotage du déficit public et ce pour continuer à soutenir l’activité économique et atténuer l’impact de l’environnement international défavorable. En effet, selon le dernier conseil de BANK AL-MAGHREB tenu le 27 septembre de cette année :
 Pâtissant toujours d’un environnement externe défavorable et des répercussions d’une sécheresse particulièrement sévère, la croissance économique marquerait un net ralentissement cette année à 0,8%, résultat d’un recul de 14,7% de la valeur ajoutée agricole et d’une décélération à 3,4% du rythme des activités non agricoles. En 2023, elle s’accélérerait à 3,6% en lien avec la hausse prévue de 11,9% de la valeur ajoutée agricole, sous l’hypothèse d’un retour à une production céréalière moyenne de 75 millions de quintaux. Les activités non agricoles continueraient en revanche de ralentir, leur rythme devant revenir à 2,5%.
 L’inflation devrait atteindre 6,3% pour l’ensemble de cette année avant de décélérer à 2,4% en 2023.
 Le déficit du compte courant se creuserait à 5,5% du PIB en 2022 avant de s’alléger à 5,0% en 2023.
 Le taux de change effectif réel se déprécierait de 1,8% en 2022 avant de s’apprécier de 0,4% en 2023.

Ainsi, nous entamons le prochain trimestre avec des perspectives conservatrices. En effet, l’inflation s’est matérialisée dans le contexte macroéconomique via la hausse du taux directeur et sa persistance laisse la porte ouverte à une éventuelle hausse additionnelle.
Ceci dit, le marché devrait connaitre une période de flottement avant de se fixer sur une nouvelle tendance intégrant l’ensemble de ces fluctuations macro et micro économiques. Cependant, des points d’entrée intéressants pourraient se présenter au fur et à mesure de l’amélioration du sentiment de marché.
Dans ce sens, le contexte global présente un risque sur le capital en liaison avec un degré d’incertitude élevé sur le capital à court terme. Toutefois, celui-ci devrait offrir des opportunités d’implémentation pour le moyen / long termes suite à la baisse importante de certaines valeurs. Ainsi, nous allons adopter une approche défensive avec un degré de conviction plus prononcé pour saisir les creux du marché d’une manière sélective.