FCP Atlas Maroc

Market Review and Outlook

SENTIMENT DE MARCHE

Les échanges sur le marché central ressortent en baisse par rapport au mois dernier avec une moyenne quotidienne se situant à 480 MDH.
Le mois d’octobre a été animé par les évènements suivants :

NOUVELLES MACROECONOMIQUES :

-INFLATION : Le mois de septembre a enregistré une légère hausse de l’inflation à +0,4% après 0,3% affiché un mois plus tôt. Ce niveau est le résultat d’une hausse de l’indice des produits alimentaires de 0,5% et de 0,4% de l’indice des produits non alimentaires. Pour sa part, l’inflation sous-jacente est ressortie stable après +0,7% enregistré un mois plus tôt.

NOUVELLES SECTORIELLES :

-CREDITS BANCAIRES : A fin septembre, l’encours global du crédit bancaire a affiché une progression mensuelle de 2,3% pour s’établir à près de 1 188 MMDH. En variation annuelle, cet encours a enregistré une hausse de 4,5% par rapport à la même période de 2024 grâce notamment à la poursuite du trend haussier des crédits à l’équipement (+22,8% sur la même période).
-VENTES AUTOMOBILES : Le mois d’octobre a enregistré des ventes automobiles mensuelles de l’ordre de 19 561 unités au lieu de 20 264 unités vendues un mois plus tôt. Comparé au même mois de 2024, les ventes ont enregistré une nette progression de 30,4%. En variation YTD, les nouvelles immatriculations cumulées ressortent en amélioration de 35,1% à 186 415 unités.
-VENTES CIMENT : Les livraisons mensuelles de ciment se sont établies à 1,5 MT pendant le mois d’octobre, soit en nette amélioration de 23,9% par rapport à un mois plus tôt et de 16,4% par rapport au même mois une année plus tôt. En cumulé depuis le début de l’année, les ventes du secteur ont atteint 12,4 MT, soit en hausse de 11,3% comparé à la même période une année auparavant).

NOUVELLES DES SOCIETES COTEES :
-ARADEI CAPITAL : Lancement d’un programme de modernisation des centres commerciaux Almazar à Marrakech et Borj Fez à Fès pour une enveloppe d’investissement global de 120 MDH et une livraison prévue au S1 2026.
-CASH PLUS : Obtention du feu vert de l’AMMC pour l’introduction en bourse de la société pour un montant total de 750 MDH, réparti entre une augmentation de capital de 400 MDH et une cession d’actions par MCP pour un montant de 350 MDH.
-DISTY TECHNOLOGIES : Elargissement du portefeuille des produits avec la marque ACER.
-MARSA MAROC : Finalisation de l’accord sur l’exploitation du Terminal à Conteneurs Ouest du port NWM avec CMA Terminals à travers une société concessionnaire détenue à 51% par Marsa Maroc et 49% par CMA Terminals.
-RISMA : Finalisation de l’acquisition de la société Centre Multifonctionnel de Guéliz, propriétaire du Radisson Blu Hotel Marrakech Carré Eden et du Carré Eden Shopping Center pour un montant de 524 MDH, après déduction de la dette nette.

DECISIONS DE GESTION
Durant ce mois, nous avons allégé notre position sur les valeurs VICENNE, AKDITAL, SOTHEMA et TAQA MOROCCO et nous avons renforcé notre position sur la valeur ALLIANCES
DEVELOPPEMENT IMMOBILIER

PERPSPECTIVES ET EXPOSITIONS :
Le marché Actions a enregistré durant le troisième trimestre une hausse de +3,98%. L’évolution de celui-ci a été toutefois volatile dans la mesure où :
-Du 30/06/2025 au 27/08/2025 : Le marché Actions a connu un fort rebond technique de +10,59% en vue de (1) l’amélioration du sentiment marché suite à l’accalmie des tensions géopolitiques israélo-iranienne ainsi que les tensions commerciales ente les Etats-Unis et la chine, (2) un news flow positif en liaison avec l’annonce par les deux opérateurs MAROC TELECOM et INWI de la constitution de deux Joint-Ventures UNI FIBER et UNI TOWER visant à accélérer le déploiement de la fibre optique et des réseaux 5G au Maroc, (3) un fort engouement pour l’IPO de VICENNE et l’augmentation de capital de TGCC et de CIH BANK, et (4) des publications trimestrielles au titre du T2-2025 affichant des résultats encourageants.
-Du 27/08/2025 au 09/09/2025 : Le marché Actions a subi une correction technique de -3,52% en liaison avec l’escalade des tensions au Moyen-Orient suite aux frappes menées par Israël sur des hauts responsables du Hamas au Qatar ainsi que les prises des bénéfices suite au franchissement du seuil historique des 20 000 points.
-Du 09/09/2025 au 22/09/2025 : Le marché Actions a enregistré un rebond technique de +2,23% en lien avec le début de la saison des publications des résultats des sociétés au S1 2025 affichant globalement de bons résultats.
-Du 22/09/2025 au 30/09/2025 : Le marché Actions a réalisé une performance de -4,67% suite à l’annonce du statu quo sur le taux directeur à 2,25% ainsi que le déclenchement du mouvement “GEN Z 212” réclamant des réformes structurelles dans l’éducation et la santé publique.

Malgré le choc qu’il a subi suite aux manifestations sociales “GEN Z 212”, le marché Actions confirme sa résilience et la robustesse de la tendance haussière en clôturant le trimestre sur un territoire positif. En effet, le marché Actions devrait être soutenu par un ensemble de catalyseurs structurels et conjoncturels, notamment :
-L’accélération de la croissance et désinflation rapide avec une croissance économique nationale désormais attendue à +4,6% vs. +3,9% précédemment.
-La stabilité monétaire avec un taux directeur maintenu à 2,25 % et une transmission confirmée avec la baisse des taux débiteurs.
-Des résultats semestriels supérieurs aux attentes du marché : Progression de +48% (en publié) et de +15% (en proforma) de la capacité bénéficiaire des sociétés cotées au S1 2025 à plus de 25,3 MMDH.
-La révision à la hausse de la croissance bénéficiaire attendue en 2025 de +10,9% à +15,5%.
-Les retombées visibles de nombreux chantiers d’envergure lancés et programmés dans le cadre des préparatifs pour les événements sportifs.
-La révision à la hausse de la note souveraine du Royaume par l’agence de notation américaine Standard & Poor’s pour retrouver son statut d’Investment Grade.

Cependant, la poursuite de cette tendance haussière reste toujours conditionnée par l’évolution de certains éléments de risques, notamment avec : le mouvement « GEN Z 212 » qui représente une pression sociale et médiatique qui pourrait influencer la perception du climat des affaires au Maroc; le risque de volatilité exogène lié aux tensions géopolitiques mondiales et aux politiques commerciales américaines; ainsi que le risque de volatilité en liaison avec les mouvements de flux sur le marché Actions. Ainsi, nous entamons le quatrième trimestre de l’année 2025 avec des perspectives favorables en liaison avec l’amélioration des cadres macro et micro économiques ainsi que l’avancement des travaux d’infrastructures nécessaires pour accueillir les événements sportifs. Cependant, plusieurs points de vigilance devraient être surveillés sur le court et moyen terme. Dans ce contexte, nous comptons adopter une approche dynamique pour doter le portefeuille d’une exposition opportuniste afin de profiter de la forte dynamique du marché actions sur le moyen / long terme, accentuée par des paris procycliques. Et ce, tout en préservant le capital face aux risques accrus à court terme.

Fund

ANALYSE DE LA PERFORMANCE

Le MASI exprimé en Euro avec dividendes réinvestis enregistre une performance mensuelle de 2,97%, portant sa performance YTD à +32,65%. La hausse du marché provient essentiellement de la bonne performance de : ATTIJARIWAFA BANK (+4,3% à 777 DH), SODEP-Marsa Maroc (+5,05% à 998 DH), ALLIANCES (+17,7% à 617,9 DH), TGCC S.A (+5,6% à 961 DH) et MANAGEM (+5,88% à 6 250 DH). Ces hausses ont été partiellement impactées par la contreperformance de : BANK OF AFRICA (-5,1% à 242 DH), CIMENTS DU MAROC (-2,44% à 2 000 DH), LESIEUR CRISTAL (-9,39% à 299 DH), MINIERE TOUISSIT (-7,41% à 2 500 DH) et CMGP GROUP (-3,4% à 383,5 DH). Quant au FCP Atlas Maroc, il affiche une performance mensuelle de 2,19%, portant sa performance YTD à +29,07%. Soit un écart de performance sur le mois de -0,78% qui s’explique principalement par la bonification de la valeur ATTIJARIWAFA BANK de +4,30% à 777 DH, qui pesait 17,52% dans le MASI contre une exposition limitée à 9,44% dans le fonds. Et ce, sous l’effet des contraintes réglementaires en vigueur (Une exposition maximale de 10% de l’actif net du fonds par émetteur).