FCP Atlas Maroc

Market Review and Outlook

SENTIMENT DE MARCHE

Les échanges sur le marché central ressortent en baisse par rapport au mois dernier avec une moyenne quotidienne se situant à 480 MDH.
Le mois de septembre a été animé par les évènements suivants :

NOUVELLES MACROECONOMIQUES :

-NOTATION SOUVEREINE MAROC : L’agence Fitch Ratings a confirmé la note BB avec perspective stable pour les émissions en devises à long terme. Dans le même sillage, l’agence S&P a revue à la hausse la
notation souveraine du Maroc pour la ramener à BBB- avec le retour à la catégorie Investment Grade.
-INFLATION : Le mois d’août a enregistré une légère hausse de l’inflation à +0,3% après 0,5% affiché un mois plus tôt. Ce constat est le résultat d’une hausse de l’indice des produits alimentaires de 0,2% et de
0,3% de l’indice des produits non alimentaires. Pour sa part, l’inflation sous-jacente a ralenti à +0,7% après 0,9% enregistré un mois plus tôt.

NOUVELLES SECTORIELLES :

-CREDITS BANCAIRES : A fin août, l’encours global du crédit bancaire est ressorti en légère baisse mensuelle de près de 1% à un niveau de 1 161 MMDH. En variation annuelle, l’encours a enregistré une hausse
de 5,3% par rapport à la même période de 2024 grâce notamment à la poursuite du trend haussier des crédits à l’équipement (+21,5% sur la même période).
-VENTES AUTOMOBILES : Le mois de septembre a affiché des ventes automobiles mensuelles de l’ordre de 20 264 unités au lieu de 14 851 unités vendues un mois plus tôt. Comparé au mois d’août 2024, les
ventes ont enregistré une nette progression de 40,7%. En variation YTD, les nouvelles immatriculations cumulées ressortent en amélioration de 35,7% à 166 854 unités.
-VENTES CIMENT : Les livraisons mensuelles de ciment ont totalisé 1,2 MT pendant le mois de septembre, soit en baisse de 9,2% par rapport à un mois plus tôt et en hausse de 12,5% par rapport au même mois
une année plus tôt. En cumulé depuis le début de l’année, les ventes du secteur ont atteint 10,9 MT (+10,6% vs la même période une année auparavant).

NOUVELLES DES SOCIETES COTEES :
-Masse Bénéficiaire S1 2025 de la cote : Progression de 48% des bénéfices des sociétés cotées au S1 2025 cumulant 24 MMDH portée par Maroc Telecom après la restitution de 2 MMDH de l’amende payée à
WANA, et par le secteur bancaire et le secteur des BTP.
-CMGP : Annonce de l’acquisition de 92,5% du capital de la Compagnie de Produits Chimiques du Maroc (CPCM), valorisé à près de 1MMDH, avec perspective de porter la participation à 100%.
-CMT : Le tribunal de commerce de Casablanca tranche le litige autour du prêt consenti en 2012 par la CMT à OSEAD Maroc Mining OMM par le versement de 360,7 MDH par celle-ci à la CMT.
-HPS : Signature de deux contrats ON-Premise en Asie avec deux grandes banques à plusieurs millions de dollars chacun et cession sous conditions suspensives l’activité Testing (Acpqualife) à Synanto Services
SAS.
-MANAGEM : Annonce de la production du premier lingot d’or de la mine de BOTO, un projet d’investissement au Sénégal ayant nécessité une enveloppe de 350 M€ pour une production annuelle moyenne cible de
160 K onces.
-MARSA MAROC : Annonce d’un plan d’investissement de 4 MMDH sur la période 2025-2030 pour renforcer les capacités et les infrastructures des ports de Casablanca et de Jorf Lasfar et attribution de
l’équipement des ports de Casablanca et NWM à la société chinoise ZMPC.
-TGCC : La filiale STAM&VIAS en groupement LAMALIF Group a été retenue pour les travaux d’extension et de mise à niveau du Grand Stade de Tanger portant sur l’aménagement des voies périphériques et
l’éclairage d’ambiance et public.

DECISIONS DE GESTION
Durant ce mois, nous avons allégé notre position sur la valeur MARSA MAROC et nous avons renforcé notre position sur la valeur ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER.
PERPSPECTIVES ET EXPOSITIONS :
Le marché Actions a enregistré durant le troisième trimestre une hausse de +3,98%. L’évolution de celui-ci a été toutefois volatile dans la mesure où :
-Du 30/06/2025 au 27/08/2025 : Le marché Actions a connu un fort rebond technique de +10,59% en vue de (1) l’amélioration du sentiment marché suite à l’accalmie des tensions géopolitiques israélo-iranienne ainsi que les tensions commerciales ente les Etats-Unis et la chine, (2) un news flow positif en liaison avec l’annonce par les deux opérateurs MAROC TELECOM et INWI de la constitution de deux Joint-Ventures UNI FIBER et UNI TOWER visant à accélérer le déploiement de la fibre optique et des réseaux 5G au Maroc, (3) un fort engouement pour l’IPO de VICENNE et l’augmentation de capital de TGCC et de CIH BANK, et (4) des publications trimestrielles au titre du T2-2025 affichant des résultats encourageants.
-Du 27/08/2025 au 09/09/2025 : Le marché Actions a subi une correction technique de -3,52% en liaison avec l’escalade des tensions au Moyen-Orient suite aux frappes menées par Israël sur des hauts responsables du Hamas au Qatar ainsi que les prises des bénéfices suite au franchissement du seuil historique des 20 000 points.
-Du 09/09/2025 au 22/09/2025 : Le marché Actions a enregistré un rebond technique de +2,23% en lien avec le début de la saison des publications des résultats des sociétés au S1 2025 affichant globalement de bons résultats.
-Du 22/09/2025 au 30/09/2025 : Le marché Actions a réalisé une performance de -4,67% suite à l’annonce du statu quo sur le taux directeur à 2,25% ainsi que le déclenchement du mouvement “GEN Z 212” réclamant des réformes structurelles dans l’éducation et la santé publique.

Malgré le choc qu’il a subi suite aux manifestations sociales “GEN Z 212”, le marché Actions confirme sa résilience et la robustesse de la tendance haussière en clôturant le trimestre sur un territoire positif. En effet, le marché Actions devrait être soutenu par un ensemble de catalyseurs structurels et conjoncturels, notamment :
-L’accélération de la croissance et désinflation rapide avec une croissance économique nationale désormais attendue à +4,6% vs. +3,9% précédemment.
-La stabilité monétaire avec un taux directeur maintenu à 2,25 % et une transmission confirmée avec la baisse des taux débiteurs.
-Des résultats semestriels supérieurs aux attentes du marché : Progression de +48% (en publié) et de +15% (en proforma) de la capacité bénéficiaire des sociétés cotées au S1 2025 à plus de 25,3 MMDH.
-La révision à la hausse de la croissance bénéficiaire attendue en 2025 de +10,9% à +15,5%.
-Les retombées visibles de nombreux chantiers d’envergure lancés et programmés dans le cadre des préparatifs pour les événements sportifs.
-La révision à la hausse de la note souveraine du Royaume par l’agence de notation américaine Standard & Poor’s pour retrouver son statut d’Investment Grade.

Cependant, la poursuite de cette tendance haussière reste toujours conditionnée par l’évolution de certains éléments de risques, notamment avec : le mouvement « GEN Z 212 » qui représente une pression sociale et médiatique qui pourrait influencer la perception du climat des affaires au Maroc; le risque de volatilité exogène lié aux tensions géopolitiques mondiales et aux politiques commerciales américaines; ainsi que le risque de volatilité en liaison avec les mouvements de flux sur le marché Actions. Ainsi, nous entamons le quatrième trimestre de l’année 2025 avec des perspectives favorables en liaison avec l’amélioration des cadres macro et micro économiques ainsi que l’avancement des travaux d’infrastructures nécessaires pour accueillir les événements sportifs. Cependant, plusieurs points de vigilance devraient être surveillés sur le court et moyen terme. Dans ce contexte, nous comptons adopter une approche dynamique pour doter le portefeuille d’une exposition opportuniste afin de profiter de la forte dynamique du marché actions sur le moyen / long terme, accentuée par des paris procycliques. Et ce, tout en préservant le capital face aux risques accrus à court terme.

Fund

ANALYSE DE LA PERFORMANCE

Le MASI exprimé en Euro avec dividendes réinvestis enregistre une performance mensuelle de -6,22%, portant sa performance YTD à +28,83 %. La baisse du marché provient essentiellement de la contreperformance de : ATTIJARIWAFA BANK (-4,61% à 745 DH), TGCC S.A (-13,33 % à 910 DH), TAQA MOROCCO (-18,54% à 2 350 DH), LAFARGEHOLCIM MAR (-11,38% à 1 900 DH) et AKDITAL (-11,71% à 1 387 DH). Ces baisses ont été partiellement atténuées par la bonne tenue de : RES DAR SAADA (+16,45% à 177 DH), LESIEUR CRISTAL (+10% à 330 DH), MANAGEM (+1,97% à 5 903 DH), BANK OF AFRICA (+1,39% à 255 DH) et SOCIETE DES BOISSONS DU MAROC (+13,81% à 2 390 DH).
Quant au FCP Atlas Maroc, il affiche une performance mensuelle de -6,24%, portant sa performance YTD à +26,29%.